樂普醫(yī)療，這家曾在中國(guó)心血管醫(yī)療器械領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位的企業(yè)，近年來卻陷入了前所未有的挑戰(zhàn)之中。隨著集采政策的實(shí)施和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，樂普醫(yī)療的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑。２０２４年，公司凈利潤(rùn)同比下降了驚人的８０．３７％，創(chuàng)下了自２００９年上市以來的最差紀(jì)錄。進(jìn)入２０２５年，頹勢(shì)仍未得到根本扭轉(zhuǎn)，一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑。

業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，主要源于醫(yī)療器械和藥品兩大核心業(yè)務(wù)的雙重打擊。在醫(yī)療器械板塊，冠脈支架國(guó)家集采使得產(chǎn)品價(jià)格降幅超過８０％，樂普醫(yī)療作為行業(yè)龍頭企業(yè)，受到了巨大沖擊。盡管公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但醫(yī)療器械板塊的收入仍然同比下降。而在藥品板塊，受“四同藥品”價(jià)格專項(xiàng)治理影響，收入也出現(xiàn)了大幅下降。

現(xiàn)金流與債務(wù)壓力同樣讓樂普醫(yī)療喘不過氣來。應(yīng)收賬款高企，已逼近行業(yè)警戒值，同時(shí)有息負(fù)債也在不斷增加。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的財(cái)務(wù)狀況低于行業(yè)平均水平，成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力等多項(xiàng)指標(biāo)排名靠后。為了自救，樂普醫(yī)療管理層采取了多項(xiàng)措施，包括大規(guī)模組織優(yōu)化、裁員以及分拆子公司上市等。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓的背景下，樂普醫(yī)療開始尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。２０２５年６月，公司自主研發(fā)的聚乳酸面部填充劑（“童顏針”）獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，正式進(jìn)軍醫(yī)美賽道。這一消息公布后，樂普醫(yī)療的股價(jià)應(yīng)聲漲停，市場(chǎng)對(duì)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型給予了初步肯定。

醫(yī)美市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)和高毛利率吸引了眾多藥企入局，樂普醫(yī)療也不例外。公司不僅在醫(yī)美領(lǐng)域擁有已獲批的童顏針產(chǎn)品，還有多款在研產(chǎn)品，形成了豐富的產(chǎn)品管線。樂普醫(yī)療還具備渠道優(yōu)勢(shì)，已覆蓋超過９０００家各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，這為醫(yī)美產(chǎn)品的推廣提供了有力支持。

然而，醫(yī)美轉(zhuǎn)型并非一帆風(fēng)順。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下行壓力增大，利潤(rùn)空間可能被壓縮。同時(shí)，醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，樂普醫(yī)療需要重建專業(yè)的醫(yī)美營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)和品牌形象。更重要的是，醫(yī)美業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以成為公司的業(yè)績(jī)支柱，對(duì)公司整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)有限。

除了醫(yī)美領(lǐng)域，樂普醫(yī)療還在其他新興領(lǐng)域?qū)で笸黄啤Ｔ趧?chuàng)新藥方面，公司自主研發(fā)的ＭＷＮ１０１注射液和治療兒童近視的阿托品滴眼液等產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展順利。在眼科器械方面，角膜塑形鏡等產(chǎn)品的研發(fā)也在有序進(jìn)行。這些布局體現(xiàn)了公司多元化發(fā)展的戰(zhàn)略思路。

盡管積極拓展新領(lǐng)域，但樂普醫(yī)療并未放棄其心血管醫(yī)療器械的核心主業(yè)。在冠脈支架集采沖擊后，公司加速向高端創(chuàng)新器械轉(zhuǎn)型，已獲批多項(xiàng)新產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。豐富的研發(fā)管線儲(chǔ)備和市場(chǎng)需求的基本面仍然支撐著心血管行業(yè)的發(fā)展。

“樂普系”資本運(yùn)作也是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。實(shí)控人蒲忠杰頻繁分拆子公司上市，雖然可以盤活資產(chǎn)、提升估值，但也引發(fā)了關(guān)于資源分散、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的質(zhì)疑。這種資本布局要求管理層具備更強(qiáng)的跨領(lǐng)域協(xié)同能力和風(fēng)險(xiǎn)平衡意識(shí)。

展望未來，樂普醫(yī)療需要在多個(gè)維度同時(shí)發(fā)力才可能實(shí)現(xiàn)真正破局。改善現(xiàn)金流狀況、提升產(chǎn)品商業(yè)化能力、優(yōu)化成本控制與運(yùn)營(yíng)效率都是關(guān)鍵。同時(shí)，公司需要明確核心定位與發(fā)展路徑，是繼續(xù)做“心血管領(lǐng)域的專家”，還是轉(zhuǎn)型為“多元化醫(yī)療健康集團(tuán)”。管理層需要向市場(chǎng)清晰傳達(dá)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和階段性目標(biāo)，避免預(yù)期落差導(dǎo)致的股價(jià)波動(dòng)。

樂普醫(yī)療的案例是中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)在政策變革期艱難轉(zhuǎn)型的縮影。集采政策從根本上改變了行業(yè)的游戲規(guī)則，迫使企業(yè)探索新的生存之道。盡管面臨重重挑戰(zhàn)，但樂普醫(yī)療并未坐以待斃，而是在積極尋求突破。這種主動(dòng)求變的態(tài)度對(duì)于身處逆境的企業(yè)尤為珍貴。

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