自２０２１年開始，神經(jīng)介入領域被納入集采，行業(yè)格局朝著不可預測的方向狂奔。

在首次神經(jīng)介入集采中，彈簧圈平均價格從１．２萬元下降至６４００元左右，平均降幅４６．８２％，最高降幅６６％。此后，各省市或省級聯(lián)盟陸續(xù)將神經(jīng)介入產(chǎn)品納入集采，目前彈簧圈最低中選價約３２４４元，顱內(nèi)取栓支架均價從２．６９萬元降到４０００以內(nèi)，導管導絲等通路類產(chǎn)品降價也極為明顯……

技術(shù)門檻高、獲批數(shù)量較少的顱內(nèi)覆膜支架也從超１０萬元降至７．８６萬元，密網(wǎng)支架降至平均６萬元（最低４．９萬）。

另外，與集采初期的高中選率不同，如今神經(jīng)介入集采的中選率持續(xù)下降，如２０２３年京津冀＂３＋Ｎ＂聯(lián)盟神經(jīng)介入集采的中選率僅２０％，多數(shù)產(chǎn)品被淘汰，其他企業(yè)與頭部企業(yè)的差距越來越大。不過，在部分高門檻產(chǎn)品集采時，中選率仍保持較高水平（超８０％）。

神經(jīng)介入集采以來，行業(yè)格局發(fā)生巨大變化：一是國產(chǎn)神經(jīng)介入產(chǎn)品市占率從不到１０％暴漲到２６％（２０２４年）。二是行業(yè)進入淘汰期，市場份額向頭部企業(yè)集中，缺乏競爭力的企業(yè)將陸續(xù)破產(chǎn)清算。三是越來越多的神經(jīng)介入產(chǎn)品納入集采，相關產(chǎn)品價格下降，國內(nèi)市場空間縮小。

需要說明的是，盡管在市場份額上取得勝利，但國內(nèi)神經(jīng)介入領域頭部企業(yè)卻長期處于虧損。例如，微創(chuàng)腦科學２０２２年凈虧損２４６７．８萬元；歸創(chuàng)通橋２０２３年權(quán)益持有人應占虧損７８７３．４萬元；沛嘉醫(yī)療神經(jīng)介入業(yè)務２０２２年虧損約６０００萬元；心瑋醫(yī)療２０２３年虧損９４００萬元。賽諾醫(yī)療２０２３年歸母虧損３９６３萬元。

這主要是因為上述頭部企業(yè)的產(chǎn)品大多在２０２１年前后上市，且剛上市就遭遇集采（終端價較低），未享受到高毛利時期，疊加前期的巨額設備投入及研發(fā)投入，使頭部企業(yè)連續(xù)多年呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

但是，到了２０２４年，也就是集采三年后，神經(jīng)介入領域頭部企業(yè)終于實現(xiàn)了扭虧為盈。其中，微創(chuàng)腦科學實現(xiàn)凈溢利２．４９億元（２０２３年扭虧為盈）；歸創(chuàng)通橋溢利約１億元，同比扭虧為盈；沛嘉醫(yī)療神經(jīng)介入業(yè)務實現(xiàn)５２０９萬元利潤，扭虧為盈；賽諾醫(yī)療實現(xiàn)歸母凈利潤１４９．７８萬元，扭虧為盈；心瑋醫(yī)療的稅前虧損從１．０３億元大幅收窄至２０２４年的１２００萬元，同比減少８８．３％，且其經(jīng)營性現(xiàn)金流已接近平衡。

從多年持續(xù)虧損到扭虧為盈，神經(jīng)介入頭部企業(yè)都做了什么？

營收暴漲背后的秘密

扭虧為盈，從最樸素的角度看，就是營收大于成本。這要求企業(yè)不斷做大營收、降低成本。

２０２１－２０２４年，神經(jīng)介入頭部企業(yè)營收增速極快。例如，歸創(chuàng)通橋神經(jīng)介入業(yè)務營收分別同比增長４６３％、１０８％、６４％、３８．４％；沛嘉醫(yī)療神經(jīng)介入業(yè)務分別同比增長１４５％、５１．７％、７８．１％、３９．１％……盡管各企業(yè)每年的增速有所波動，但整體維持較高水平，展現(xiàn)出行業(yè)頭部企業(yè)在這幾年同比增速較高的態(tài)勢。

營收暴增，有諸多因素。以下為具體分析：

第一，商業(yè)化產(chǎn)品增多。２０２１年，神經(jīng)介入頭部企業(yè)在國內(nèi)獲批并商業(yè)化的產(chǎn)品較少，如微創(chuàng)腦科學僅有８款獲批，歸創(chuàng)通橋則是１０款，沛嘉醫(yī)療、心瑋醫(yī)療均是１１款，賽諾醫(yī)療則是３款。

國內(nèi)神經(jīng)介入頭部企業(yè)在２０２１／２０２４年獲批且商業(yè)化產(chǎn)品的數(shù)量

到了２０２４年，各頭部企業(yè)獲批并商業(yè)化的神經(jīng)介入產(chǎn)品數(shù)量大幅增長。如微創(chuàng)腦科學有２５款神經(jīng)介入產(chǎn)品在中國獲批并實現(xiàn)商業(yè)化，歸創(chuàng)通橋為２３款，沛嘉醫(yī)療為１７款，心瑋醫(yī)療為２２款，賽諾醫(yī)療為１４款。

其中，沛嘉醫(yī)療在２０２４年年報中專門提及：公司于２０２４年８月與暖陽醫(yī)療達成合作，獲得暖陽醫(yī)療自主研發(fā)的ＹｏｎＦｌｏｗ密網(wǎng)支架的大中華區(qū)獨家分銷權(quán)，完善了公司出血產(chǎn)品線的最后一塊拼圖。

這些頭部企業(yè)幾乎均實現(xiàn)了神經(jīng)介入領域＂缺血、出血及通路類＂三大細分市場的全品類產(chǎn)品布局。而豐富的產(chǎn)品線及重磅產(chǎn)品的上市，為國內(nèi)神經(jīng)介入頭部企業(yè)快速提升營收奠定了基礎。

另外，平臺化布局及豐富的產(chǎn)品線將提高企業(yè)的市場競爭力，使其能以靈活的策略定價，并通過銷售配套產(chǎn)品實現(xiàn)營收及利潤增長，完成對單品企業(yè)的降維打擊。

第二，集采促使頭部企業(yè)產(chǎn)品銷量大增，幫助其增加營收。通常，醫(yī)療器械產(chǎn)品獲批后還需掛網(wǎng)、進院等工作，需要消耗較長時間。而神經(jīng)介入產(chǎn)品集采，加速了相關企業(yè)產(chǎn)品的商業(yè)化速度。

例如，微創(chuàng)腦科學的ＮＵＭＥＮ彈簧圈借助集采契機，２０２４年新增進入約５２０家醫(yī)院，累計在近１４５０家醫(yī)院獲得臨床應用。

歸創(chuàng)通橋旗下銀蛇顱內(nèi)支持導管中選的集采項目執(zhí)行數(shù)個月后，該產(chǎn)品在大多數(shù)省份的銷售量平均增長約２．５倍。

沛嘉醫(yī)療的彈簧圈產(chǎn)品也受到帶量采購刺激。據(jù)悉，沛嘉醫(yī)療的彈簧圈產(chǎn)品此前在吉林省牽頭省級聯(lián)盟彈簧圈集采、京津冀＂３＋Ｎ＂聯(lián)盟彈簧圈集采等項目中中選。截至目前，其彈簧圈產(chǎn)品中選區(qū)域已覆蓋全國超９０％的省和直轄市。基于此，２０２４年，沛嘉醫(yī)療旗下Ｊａｓｐｅｒ顱內(nèi)可電解脫彈簧圈的收入增加１８５０萬元。

心瑋醫(yī)療的多款神經(jīng)介入產(chǎn)品則在多個聯(lián)盟集采中以同組別頭名中標或最高價中標，加速擴大市場份額。受集采影響，心瑋醫(yī)療２０２４年度神經(jīng)介入產(chǎn)品植入量超過１８萬件。

可以看到，在集采推動下，各頭部企業(yè)產(chǎn)品終端價格雖有下降，但其銷售量增長明顯，使得公司整體營收呈快速增長態(tài)勢。同時，各頭部企業(yè)的彈簧圈等集采產(chǎn)品依靠產(chǎn)品性能和品牌口碑，逐步實現(xiàn)以量換價的良好效果，市占率穩(wěn)步提升。

也因此，各企業(yè)繼續(xù)積極參與神經(jīng)介入集采。如２０２５年河北牽頭的省際聯(lián)盟帶量集采項目中，微創(chuàng)腦科學積極參與，其Ｔｕｂｒｉｄｇｅ密網(wǎng)支架、新一代全顯影Ｔｕｂｒｉｄｇｅ?。校欤酰笱鲗蛎芫W(wǎng)支架、顱內(nèi)球囊擴張導管均已實現(xiàn)中標。

歸創(chuàng)通橋在２０２５年初進行的相關產(chǎn)品集采過程中，實現(xiàn)麒麟血流導向裝置、白駒顱內(nèi)ＰＴＡ球囊擴張導管（Ｒｘ）及三款外周球囊產(chǎn)品中標，為銷量大幅增長鋪路。

沛嘉醫(yī)療旗下ＳａｃＳｐｅｅｄ球囊擴張導管和Ｆａｓｔｕｎｎｅｌ輸送型球囊擴張導管在２０２５年１月進行的血管介入類耗材省際聯(lián)盟集采中均以Ａ組規(guī)則一中選。預期集采正式實施后，銷量將大幅增長。

第三，神經(jīng)介入頭部企業(yè)加速出海，打開市場增長第二曲線。集采后，國內(nèi)神經(jīng)介入市場空間受到影響。此種背景下，神經(jīng)介入頭部企業(yè)紛紛將目光投向廣闊的海外市場，期待打開市場天花板。

其中，微創(chuàng)腦科學２０２４年共開展５０余場海外手術(shù)培訓和學術(shù)交流會議，邀請多位海外臨床醫(yī)生及合作伙伴，進行企業(yè)實地參訪、產(chǎn)品培訓及座談交流。同時，微創(chuàng)腦科學還從２０２４年一季度起將其在美國市場的經(jīng)銷模式轉(zhuǎn)型為直銷模式，并已進入近５０家醫(yī)院。直銷模式不僅更貼合當?shù)厥袌鰻I銷習慣，還顯著提升了運營效率和利潤水平。

多種舉措下，微創(chuàng)腦科學的海外業(yè)務取得巨大進展：２０２４年其海外營收同比提升１３７．９％；Ｎｕｍｅｎ　Ｓｉｌｋ彈簧圈栓塞系統(tǒng)獲得ＦＤＡ和ＣＥ注冊批準；Ｎｕｍｅｎ彈簧圈栓塞系統(tǒng)新增進入１０個國家，并首次突破南亞市場；Ｔｕｂｒｉｄｇｅ密網(wǎng)支架、Ｎｅｕｒｏｈａｗｋ取栓支架和Ｘ－ｔｒａｃｋ遠端導管等產(chǎn)品均在巴西、阿根廷實現(xiàn)首次商業(yè)化使用。

歸創(chuàng)通橋、沛嘉醫(yī)療、心瑋醫(yī)療、賽諾醫(yī)療等神經(jīng)介入頭部企業(yè)也在加速出海。如歸創(chuàng)通橋２０２４年國際業(yè)務營收２２６０萬元，同比增長５８．２％，主要來自歐洲和亞洲地區(qū)。

目前，歸創(chuàng)通橋已在２４個海外國家和地區(qū)銷售２０款產(chǎn)品。除了傳統(tǒng)的銷售及營銷活動，歸創(chuàng)通橋還通過開展產(chǎn)品上市后的臨床跟蹤試驗，證明產(chǎn)品在海外的臨床價值，進一步獲得市場認可。根據(jù)其年報透露，歸創(chuàng)通橋正與歐洲的各種合作伙伴接觸，計劃通過更廣泛的合作戰(zhàn)略加速起發(fā)展。

心瑋醫(yī)療２０２４年海外營收８３９．５萬元，同比增長６８４％。其顱內(nèi)取栓支架、封堵球囊導管、遠端通路導管等產(chǎn)品已取得ＣＥ或ＦＤＡ認證，并有２６項其他國家或地區(qū)的注冊證書。目前，心瑋醫(yī)療正在１０個國家或地區(qū)進行超４０項產(chǎn)品的注冊，并拓展銷售渠道，為實現(xiàn)海外銷售長期目標奠定基礎。

賽諾醫(yī)療則從２０２４年開始正式啟動神經(jīng)介入產(chǎn)品的海外布局。其已與多個海外市場的經(jīng)銷商達成合作意向，并迅速啟動神經(jīng)介入相關產(chǎn)品的海外注冊流程。截至目前，賽諾醫(yī)療已完成顱內(nèi)取栓支架和顱內(nèi)自膨支架ＣＥ認證的申報工作并獲得受理，多個國家注冊工作逐步啟動。

第四，采取針對性市場推廣策略，促進產(chǎn)品銷售。市場推廣，也是市場活動中不可或缺的重要因素。在神經(jīng)介入產(chǎn)品推廣中，各頭部企業(yè)采取了不同的舉措。

例如，微創(chuàng)腦科學在急性缺血性腦卒中產(chǎn)品方面，以基層醫(yī)院作為市場開拓重心。針對基層市場，微創(chuàng)腦科學為低線城市及縣級醫(yī)院的醫(yī)生提供臨床培訓、術(shù)后咨詢和常規(guī)指導，助力基層醫(yī)院提升卒中救治能力。受益于此，其急性缺血性腦卒中產(chǎn)品銷量大漲，２０２４年該板塊營收達４６７４萬元，同比增長８２％。２０２３年，該板塊同比增長３９４．２％。

通路類產(chǎn)品方面，微創(chuàng)腦科學的市場推廣策略是搭配治療產(chǎn)品共同銷售，充分發(fā)揮臨床適配度高、營銷渠道完善等競爭優(yōu)勢。２０２４年，Ｕ－ｔｒａｃｋ支撐導管作為動脈瘤治療手術(shù)中的關鍵配件，在相關治療產(chǎn)品銷售放量的帶動下，臨床使用量實現(xiàn)快速增長。

沛嘉醫(yī)療則重點通過創(chuàng)新術(shù)式等差異化營銷策略加強市場推廣。例如，沛嘉醫(yī)療通過推廣ＢＡＳＩＳ、ＣＯＳＩＳ、ＴＲＵＳＴ、ＲＥＳＴ、ＡＴＴＡＣＨ、Ｚｅｒｏ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ、ＦＡＳＴ?。桑茫粒印ⅲ粒危樱祝牛业葎?chuàng)新術(shù)式，推動其取栓支架、中間導引導管、輸送型球囊擴張導管等產(chǎn)品的銷量增長。

通過上述舉措及常規(guī)宣傳推廣措施，國內(nèi)神經(jīng)介入頭部企業(yè)營收實現(xiàn)暴漲。

在管理和供應鏈上壓縮成本

扭虧為盈，另一個重點就是壓縮成本。

根據(jù)各頭部企業(yè)的年報，提高運營效率是其降低成本的主要手段。

例如，沛嘉醫(yī)療通過精細化管理，２０２４年銷售費用率同比下降２０．３％，管理費用率同比下降７．６％；

歸創(chuàng)通橋通過強化團隊提升運營效率，２０２４年其銷售及分銷開支占總收入的比例由２０２３年的３１％下降至２０２４年的２２．３％，行政開支由１．１４億元降至０．９１億元。

心瑋醫(yī)療也是如此。其行政開支由７４６０萬元減少至５８２０萬元，銷售及分銷開支維持平衡（銷售額大漲的情況下）。

此外，神經(jīng)介入頭部企業(yè)還通過優(yōu)化供應鏈、推動智能化生產(chǎn)精益化生產(chǎn)，降低成本。

例如，２０２４年，賽諾醫(yī)療通過改進產(chǎn)品工藝、優(yōu)化設備性能、運用ＡＩ智能工具等舉措提升產(chǎn)品的穩(wěn)定性和良品率，降低產(chǎn)品單位成本，提升產(chǎn)品毛利率。具體來說，其針對金屬支架平臺完成熱處理、噴砂、電化學拋光等關鍵工藝的優(yōu)化工作；針對藥物涂層工藝平臺重新設計噴涂設備及工裝，并對工藝參數(shù)進行優(yōu)化；針對通路導管平臺現(xiàn)有工藝進行優(yōu)化，引入新材料和新工藝。

微創(chuàng)腦科學則在２０２３年就完成６０余項供應鏈改善和升級項目，實現(xiàn)生產(chǎn)成本顯著下降。截至２０２３年底，微創(chuàng)腦科學旗下產(chǎn)品的原材料國產(chǎn)化率已達到９０％以上，其中關鍵物料的國產(chǎn)化率超過８５％。

心瑋醫(yī)療也持續(xù)改進不銹鋼與鎳鈦焊接、超滑圖層技術(shù)、多股繞絲技術(shù)等工藝，并通過智能化生產(chǎn)等舉措降低成本。同時，心瑋醫(yī)療產(chǎn)品所需的２０００多種材料，其國產(chǎn)化率達９５％以上。

另外，各頭部企業(yè)旗下產(chǎn)品近幾年銷售量大漲，分攤了其前期研發(fā)及設備投入，減小了該部分成本。

總的來看，國內(nèi)神經(jīng)介入頭部企業(yè)通過精細化管理及優(yōu)化供應鏈降低整體成本。營收增長幅度遠超成本增加幅度，使神經(jīng)介入頭部企業(yè)終于實現(xiàn)扭虧為盈。

值得一提的是，受集采中標率下降、頭部企業(yè)豐富產(chǎn)品線的優(yōu)勢擠壓，一部分落后的中小企業(yè)將走向破產(chǎn)清算，神經(jīng)介入市場將進一步集中，且隨著國內(nèi)企業(yè)的推動，國產(chǎn)化率也將加速提升。

根據(jù)各企業(yè)年報，未來，神經(jīng)介入頭部企業(yè)將繼續(xù)提升運營和生產(chǎn)效率，降低整體成本，優(yōu)化供應鏈體系；積極拓展國際版圖，打開市場天花板；參與國內(nèi)集采，提升市場份額；加強創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)，布局具備高增長潛力市場的新興治療領域中創(chuàng)新醫(yī)療器械的研發(fā)，打造新的業(yè)務線。預計在這些舉措之下，神經(jīng)介入頭部企業(yè)此后將賺取更多利潤。

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